香港IPO定价的原则

香港ipo 销售分为两部分：香港公开发售 (hong kong public offering, hkpo)和国际配售(international offering)。
上市条例规定香港公开发售部分最少占ipo 的10%，是给散户打新的。市值大 (超过100亿港元) 的公司可以申请豁免，把比例降至5%-20%，以保证散户有足够的机会参与。
港股另设回拨机制。如果公开发售部分(10%)的股票认购热情非常高涨，承销商会酌情将分配给大客户的货按照一定比例回拨给二级市场，这个比例和实际超购的倍数有关，最多占ipo的50%。
而“大头”在国际配售部分，对象是基石投资者、机构投资人。这部分占比90%。国际配售通常只开放给承销投行的客户，通常是基金和高净值人士(富豪)，一般散户没有途径参与。
实际上，香港ipo 定价是由上市公司和承销商(投行)决定，大家平日到的公开招股只是发行的最后几天，如果没有回拨，香港公开发售只占整个ipo 的一小部分，而且香港公开发售部分不能限价下单，因此对整个ipo 的定价并无参考价值。
对ipo 定价有决定性影响的其实是国际配售部分，这部分的路演会做一至两星期，其间投行会进行建档，收集世界各地投资者的订单。
与香港公开发售部分不同，国际配售的投资者是可以指定价格的，可以落限价订单，建档完毕后投行会综合所有订单的价格敏感度和投资者类型来定价，这个非常取决于个别投行银行家的功力和经验。比如长线大基金(会长坐，对后市交易有利) 限价在20港元，但对冲基金(很大机会上市第一日即抛) 有足够的订单把价格定在25港元，这个时候就很视乎投行的决定，定价在哪里，分货给谁，这些都对后市表现有直接影响。



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